光伏玻璃是產業鏈上價格最平穩的環節之一，市場空間隨裝機量持續成長。

2010 年以來光伏新增裝機量增長6.5 倍，但由于終端產品價格每年下降10-20%，組件市場價值增長有限，光伏玻璃需求增長5.3 倍，市場價值增長近2倍，在組件成本中的占比從3%增加至近9%，最近5 年價格總體平穩，未來成本占比還將持續提升。

光伏玻璃產品同質性較強，在產能略有過剩的情況下，其定價機制類似于多晶硅，即邊際產線成本支撐市場價格。但供給端，低成本優質產能仍然較少，日熔量低于700 噸的高成本產能產能占比接近一半，擴產周期長達1 年半，短期內供給曲線不會發生重大變化，價格支撐力十足。

雙龍頭格局有望強化，根源在于龍頭企業手握規模和技術優勢，成本大幅領先。

規模優勢體現為，目前雙龍頭市占率超過50%，新增產能中雙龍頭占據65%以上，在單線產能規模、供應鏈穩定性和價格上全面領先;技術主要體現為，僅有兩大龍頭能掌握日熔量上千噸的大型窯爐，技術壁壘在于溫度控制，大型窯爐的能耗和成品率均有大幅提升，玻璃成本較最接近的對手低10%以上，此外，追趕者還面臨資金、環保政策及客戶資源壁壘，我們認為當前情況下，雙龍頭格局將進一步強化。

光伏進入平價時代，2020 年裝機量有望增長20%至140GW 以上，全年玻璃供給仍處于緊平衡狀態，同時雙玻組件提效效果明顯，滲透率有望突破，進一步增大需求彈性，我們預計2020 年玻璃價格將保持在高位，同時近期純堿價格下滑，龍頭盈利彈性較大。