近日，環保行業掀起了一陣創業板、科創板的上市風潮。為了深入分析環保上市企業的估值倍數，安盟選取了A股、創業板、科創板三大上市板塊，總共96家環保領域的上市公司，覆蓋水處理、固廢處置、監測檢測、生態修復、煙氣治理五大板塊。

我們選取這些環保上市公司的市盈率作為估值倍數的參考依據，從業務領域、營業收入規模、市場定位三個角度，進行分析；并且對其中51家涉及水務行業的上市公司詳細分析。以下見解分享給大家，以供參考。

遠觀各領域上市企業，環保行業估值屬于行業中游，平均市盈率約為24.5倍

根據2021年9月底的統計數據顯示，衛生和社會工作（包括醫藥行業）、科學研究和技術服務、以及制造業（包括新材料）三個領域的平均上市企業估值倍數位列前三，這與目前新冠疫情的防控帶動各類衛生和在線技術服務相關的市場需求有關，加上其本身也是附加經濟效益高，盈利能力較強的領域。

水利、環境與公共設施行業盈率值排名處于中游位置，與排名第三的行業相比仍然存在很大差距，主要是因為環保產業本質上還是屬于社會服務業，產生的附加經濟效益不如頭部的高精尖產業。

橫觀整個環保領域，發現銷售額規模越小的企業，平均估值倍數更高；并且隨著規模的擴大，市盈率隨之降低

按照環保企業的年度銷售額規模分類（2020年銷售額為準），我們發現規模愈小，估值倍數越大。例如小規模（0~10億營收）企業市盈率中位數在25.2，中規模（10~50億）在15.4，大規模（50~100億）則只有12.2。

部分水務企業都集中在中小規模（即小于50億銷售額），且大多為設備制造和工程建設類型的企業。大規模和超大規模的企業大多屬于資產投資運營類型的企業，而設備制造和工程建設類型的公司集中在中小規模領域，并且這兩類企業具備先進的技術能力或者豐富的工程設計和建設經驗，價值評估具有一定的不確定性，可能會導致收購倍數更高。另外，中小規模的企業未來的市場潛力和企業規模增長性比大規模更好，因此中小規模企業市盈率更高。

橫觀整個環保領域，水務，與固廢、生態修復、煙氣、監測等其他領域相比，估值倍數相對較低

水務行業上市公司的估值倍數普遍低于固廢、生態修復、煙氣治理、監測檢測等其他環保領域的公司估值。水務企業市盈率中位數最低，僅有18.6；其余環境產業按中位數從高到底分別為煙氣治理(31.2)，生態修復(23.2)，固廢(22.8), 和監測檢測(20.3)。

水務行業估值倍數較低的原因可能是因為水務行業（51家）將近一半的企業都涉及水務資產投資等重資產運營的項目（22家），水務資產項目相比較于其他行業來說，其長期回報更穩定，且具有較強的可預見性，因此意味著其市盈率相對低。水務近年熱度不如同樣是重資產為主的固廢行業（例如餐廚垃圾焚燒項目的興起，以及疫情推動下的環衛服務市場的發展），因此水務行業市盈率沒有固廢這么高。

近看水務相關的上市公司并按照市場定位劃分，投資運營類企業銷售額規模最大，設備技術類公司規模最小，凈利潤率相差不大

選取環保上市公司中水務相關的公司的營業收入和凈利潤率（凈利潤與當年營業收入的比值），并按照其市場定位分為三大類，分別為設備技術、工程建設、資產投資運營。

我們發現上市公司中水務投資運營類企業整體平均銷售額規模最大，其次是工程建設公司，最后是設備技術類公司。而不同定位之間的上市水務企業的凈利潤率差別并不大。

水務資產投資運營類型的公司平均銷售額高于其他兩個類型，可能是因為資產運營類的上市公司大多橫跨多個環保領域，不僅運營水務資產，還會涉及固廢、生態修復等多個領域。在水務領域，各類型的水務上市公司的凈利潤沒有明顯的差距，都在10%~20%之間。凈利潤為負值的上市企業各大類都有少數2~3家。

水務行業中，設備制造的估值倍數最高，工程建設其次，最低的水務資產投資運營企業

按照水務企業不同定位分類，設備制造企業的估值倍數高于工程建設，更高于水務資產投資運營。設備制造類型的水務企業市盈率中位數在25.2，工程建設在19.2，資產投資運營最低僅有15.0。

設備制造企業大多屬于輕資產公司，依靠先進的技術研發和制造經驗，尤其是一些市場領先的技術公司，未來市場潛力預期較大，估值倍數也會更高；另外，設備制造企業的規模相比水務資產投資企業較為有限，大多集中在50億元市值以下，年銷售額20億元以下，較小的規模也容易在估值時獲得更大的倍數。正如之前分析，資產投資運營企業以重資產為主，未來的運營情況和預期收入較為穩定，因此市盈率較低。